行業發展指數|1-2月中國房地產企業香港暨海外融資排行及報告

資本 香港 2020-03-30 22:25:53
房企資金短缺的情況下,海外發債原是王道,然而綜觀2月境外融資額,環比銳減80.12%。

觀點指數 冰山在前,水流叉路。疫情的陰霾未消散,樓市仍在冰封中艱難前行。房企資金短缺的情況下,海外發債原是王道,然而綜觀2月境外融資額,環比銳減80.12%。

是海外投資者裹足不前,反應冷淡?或是多了“疫情防控債”申請一途,部分房企便轉而踏上該條更易行的路?而以往在港交所發行債券的比例亦挪移了部分往新交所,個中原因何在?

海外發債環比大跌,原因何在?

先一覽香港暨海外的融資統計數據,根據觀點指數研究院監測的119間A股及H股房企,2020年2月,各大房企在香港及海外的融資舉措為13次(2次來自同一家企業),總融資金額達到251.79億港元(折合人民幣226.84億元)。各家房企的融資工具均為發行美元債,利率范圍由4.80%至13.75%不等,平均票面利率為8.47%。

2月,香港及海外融資額排首位的為合生創展的35億元人民幣,禹洲地產、佳兆業、富力地產則以相同數目28億元人民幣緊隨其后。不過與1月相比,當時頭三甲房地產公司融資額分別為恒大的419.46億元人民幣、碧桂園的69.91億元人民幣、五礦地產的54.05億元人民幣,融資發債規模上明顯有一段距離。

數據來源:港交所公告、觀點指數整理

至于融資利率方面,平均票面利率8.47%,環比略增2.9%。2月仍見房企以高成本發債——佳源國際所發行于2022年到期的6750萬元美元債和2023年到期的6000萬元美元債,票面利率13.75%,總利息成本約1.23億元人民幣。該公司指,所得款項凈額將用于一些現有債務的再融資。

數據來源:港交所公告、觀點指數整理

債務到期帶來的壓力固然可怕,部分房企高息發債的背后,則是負債水平如滾雪球般逐漸走高。去年人民法院網公告顯示的破產房企約為500家,今年首2月已逾100家,情勢不容樂觀?;蛟S,不管是高成本的新債還舊債,還是奔赴市盈率較低的港交所上市,能活下來的房企,至少就有機會看到曙光。

數據來源:港交所公告、觀點指數整理

12家企業所發均為美元債,發債年期由0.99至5年不等,為短期和中期債,平均數2.11年。其中1年期限或以下的短債為6筆,占46.15%。根據發改委政策,房企發外債只限置換一年內到期中長期境外債。全球信用風險提升的情況下,短期債發行也相對容易,這也是短債占比較高的原因之一。

“疫情防控債”與新交所比例大增

在政策扶持下,“疫情防控債”亦應運而生。由于審批速度快、利率較低,并且普遍只要求房企將融資款項的10%用于疫情防控,亦允許用于補充正常營運需求與還款。對受疫情沖擊的房企來說,不失為撞船危機下的救生艇。

以2月5日捷足先登的華發集團來看,該集團成功發行的疫情防控債屬全國首批,融資金額10億元人民幣,期限為90天,利率2.5%。單以利率看,不但低于1月龍湖集團7年期2.5億美元債3.375%的利率,也低于本月中國奧園363天1.88億元美元債4.8%的利率。

觀點指數留意到,本月境內及香港上市房企選擇于新交所發行的美元債比例大幅增加。港交所去年12月6日就第37章債券——僅售予專業投資者的債券上市制度的咨詢文件,咨詢公眾意見。

該文件中的建議包括,提高發行人最低資產凈值由1億元至10億元,增設最低發行金額1億元的規定,港交所會提高對發行人及擔保人持續責任的監督等。雖然根據港交所3月12日公告,2月7日截止咨詢后,正審閱所收到的回應意見。該修訂尚未落實,但不排除企業已開始作未雨綢繆的轉道安排。

數據來源:Wind、觀點指數整理

此消彼長,在港交所收緊債券發行的同時,新交所正積極爭取整個亞洲區投資者的注意。業內人士指出,現時新交所上市債券有近4000只,中國發行人占比為15%,而3年前該數字僅為5%。另外,3年前啟動的亞洲債券資助計劃已更名為全球-亞洲債券資助計劃,并自1月1日起延長5年。

事實上,過往亦有不少境內發行人在新加坡債券上市成功,并獲取了該資助計劃下的成本補貼。較吸引的條款包括合資格的大規模債券發行,可獲得最高80萬新元(約389.74萬元人民幣)的資助,且合資格債券發行的不可贖回期限縮短至最少一年。對大規模短期債券的發行者而言,相信具一定的吸引力。房企選擇于新交所發債的數目不斷增加在未來幾年或會成為常態。

撰文:陳盈妝 審校:陳朗洲

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